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高华证券:安倍经济学的前两支箭是否会中的 以高桥政策为鉴

2019-10-09 14:46:12来源:励志吧0次阅读

高华证券:安倍经济学的前两支箭是否会中的 以高桥政策为鉴 2013-05-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们将在本报告中分析安倍经济学与其范本——帮助日本走出昭和经济危机的高桥政策(1932-1936)之间的异同。我们的分析将基于三个角度(1)政策运用的范围,(2)经济政策的传导渠道,(3)结构性增长因素。我们将主要结论总结如下。

(1)外汇渠道看上去对安倍经济学和高桥政策一样有效。在高桥时代,日元在兑美元贬值40%左右时企稳。当前,这样的贬值幅度将令日元汇率达到112日元兑1美元,我们认为这在2-3年内是可行的。出口依存度(出口对GDP的比率)是衡量该政策影响的重要先决条件,而目前这一指标几乎与高桥刚就任时相同。

(2)更常规的货币放松渠道在高桥政策中十分有效,但我们预计在安倍经济学中的影响不大。高桥将政策利率下调了3个百分点,但当前该利率只有0.1%,已没有进一步下调的余地。此外,在高桥政策下,日本央行货币基础的扩展对名义GNP和消费品价格产生了显著影响而现在这一渠道已不复存在。这主要是由于人口格局的结构性问题令日本企业的资本开支意愿减低。

(3)资本开支的重要决定因素——经济的潜在增速受人口结构的影响较大。生产性人口在高桥执政时期增长,如今却在下滑。同时,对房地产投资和耐用消费品具有重大影响的结婚率也在呈下降趋势。如果这些结构性问题不改善,资本开支意愿仍将不振,因此扩大货币基础即使有效,其效果也将甚微。

(4)从现行的财政赤字和政府负债率来看,安倍较高桥推出财政政策的空间要小得多。高桥就任时政府负债仅占GNP的50%左右,而现在已高达GDP的240%左右。

(5)安倍就任前企业与银行业状况已有所改善,不太可能成为经济复苏的阻碍,这与高桥时期的状况相同。

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