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公用事業15財年上半年中國燃氣業績略超預

2020-01-27 11:34:56来源:励志吧0次阅读

公用事业:15财年上半年中国燃气业绩略超预期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

15财年上半年,中国燃气(0 港币14.06,未有评级)的业绩比市场预期高5%每股收益同比增长22.4%至 .56港仙,比市场预期高4.8%净利润同比大幅增长 1%,主要是因为收入同比增长49%和燃气销量同比增长16.8%(城市天然气项目销量增长 2.2%)15财年上半年毛利率同比下滑 .4个百分点,但是相比14财年下半年提高2个百分点,主要由接驳费利润率提升和工业及商业燃气销量增长所拉动(分别增长 4.7%和28.1%,高于总销量增长16.8%)我們預計潛在收購將成為股價上漲的催化劑公司一直都保持着较快的销量增长,并且在区域定位方面很有前瞻性,未来将进一步受益于中俄线(经过东北、河北和山东)和中缅线(经过广西)的燃气销量增长,我们预计这将为公司未来的业绩增长提供支撑

燃气销量同比增长16.8%,超越国内平均水平燃气销量同比增长16.8%至40.86亿立方米,高于国内14年前10月平均同比增速7.1%15财年上半年,接驳费用户同比增长17.4%,推动居民燃气销量同比增长18.2%工业销量仅同比增长12.1%,主要是因为公司的远距离管道燃气销量属于此类别(同比下滑5.2%),而城市工业燃气销量同比增长 4.7%液化石油气的强劲增长帮助公司在15财年上半年实现扭亏为盈,经营利润率提高至2.48%,而去年仅为-0.46%

计划通过发行新股向北京控股(0 港币62.45,未有评级)收购天然气资产,市净率为1.4倍中国燃气在分析师会上宣布,拟收购一批资产,包括12个城市天然气项目、 个压缩天然气项目、1个液化天然气项目、2个大型输气管道和11个品牌收购价为20.6亿港币,将通过每股1 .84港币(较收盘价折让1.4%)的价格发行1.49亿股新股支付(占扩大后总股本的2.9%),发行价等于1.4倍2014年市净率和17.6倍市盈率虽然这些项目的盈利很低,但是资本性开支已基本完成这些资产位于辽宁、河北和山东等地,目前的销量仅为6.18亿立方米,中国燃气希望未来销量能够达到几十亿立方米管理层计划在2016财年以前完成这些收购,届时将带来利润贡献管理层表示,项目收购价仅为1.4倍2014年市净率,代表交易受到了股东北控公司的大力支持,因为标的资产中还包括规模较大的唐山城市天然气项目和山东省管道资产(利用率10%,输气量能力为128亿立方米)

15财年上半年分析师会要点燃气顺价已完成92%中国燃气已成功完成了城市天然气项目92%的顺价,管理层预计零售单位毛利润稳定在每立方米0.67人民币在居民天然气价格方面,公司11月将收到青岛市的2.47亿人民币补贴,能够抵消先前项目中的亏损,未来将采取阶梯价格

定位广西,将受益于中缅线管理层表示,公司通过收购中国石油剥离的股份,已将在与当地合建的广西管道合资公司中的持股比例扩大至49%广西省管道公司是当地唯一管道平台,输气价为0. 8人民币/立方米,高于中国的其他远距离管道燃气输气价格0.12人民币/立方米通过此项收购,公司的议价能力将获得提高,下游资产将充分发挥协同效应,预计将从中缅线的天然气进口中获益更多

指引保持不变,未包含新项目并购交易中国燃气维持16财年指引不变,预计燃气销量将达到120亿立方米,指引中不包含收购北京控股资产的影响虽然远距离管道的燃气销量下滑,但是公司表示,这主要是因为合资公司的业务目标从向工业用户出售燃气调整为管道输气,预计15财年业绩将实现同比增长

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